45% Europese durfinvesteringen is tevergeefs of levert geen hoge winst op

In het rapport wordt onthuld dat Europese durfkapitalisten jaarlijks gemiddeld 851 investeringsvoorstellen krijgen. Uiteindelijk gaan ze maar in op 6 procent daarvan. Durfkapitalisten rekenen erop dat het interne rendement op hun investeringen ongeveer 30 procent zal bedragen. Het rendement dat ze effectief realiseren, komt gemiddeld slechts op 13 procent per jaar.

Practices of European Venture Capitalists is geschreven door gerenommeerde experts op het gebied van durfkapitaal – professoren aan Vlerick Business School, Audencia Business School, London Business School, Politecnico di Milano School of Management, Stockholm School of Economics, Universidad Complutense de Madrid, Université du Luxembourg en Universiteit Gent – en biedt een uitgebreid overzicht van de Europese durfkapitaalmarkt.

De bevindingen komen voort uit een enquête bij 885 durfinvesteerders in heel Europa. De meerderheid van de respondenten is afkomstig uit Frankrijk (20 procent), Duitsland (13 procent), Spanje en Zweden (beide 10 procent), België (9 procent) en het Verenigd Koninkrijk (7 procent). De durfkapitalisten kregen tal van vragen over hun volledige investeringstraject – van het moment van investering tot de exit. Zo werd gepolst naar hun redenen om überhaupt te investeren in bedrijven, hoe ze dat aanpakken en wat van een investering een succes maakt.

Hoe Europese durfinvesteerders in de praktijk te werk gaan

Benjamin Le Pendeven (Associate Professor aan Audencia Business School), Sophie Manigart (Professor of Corporate Finance aan Vlerick Business School en UGent) en Jeroen Verbouw (Doctoraatsonderzoeker aan UGent - Universiteit Tilburg) geven duiding bij de belangrijkste conclusies van de studie..

De onderzoekers ontdekten dat de bekwaamheid van het management voor durfkapitalisten dé doorslaggevende factor is bij investeringsbeslissingen. Liefst 72 procent van de Europese bedrijven die durfkapitaal verstrekken, geeft aan dat een competente directie de meest cruciale factor is voor een succesvolle investering. Dat is niet meer dan logisch, aangezien volgens de overgrote meerderheid van de durfkapitalisten het succes, maar ook het falen van een bedrijf grotendeels toe te schrijven is aan het managementteam.

Welke andere elementen maken een investering succesvol? Durfkapitalisten geven te kennen dat het aanbod – dus het product, de dienst of de technologie – ook een enorme impact heeft (72 procent). Verder wordt de timing genoemd als cruciaal aspect (56 procent), gevolgd door de omstandigheden in de sector (43 procent) en het businessmodel (39 procent). Opvallend: een derde van de durfkapitalisten geeft aan dat voor een succesvolle investering ook een stevige portie geluk nodig is.

“Hoewel technologie van groot belang is voor durfkapitalisten – wat uiteraard heel normaal is voor wie investeert in uiterst innovatieve bedrijven – hangen hun investeringsbeslissingen hoofdzakelijk af van het managementteam. Van alle respondenten gaf 93 procent aan dat het management een belangrijke factor is. Voor 73 procent is het zelfs het allerbelangrijkste element bij een investeringskeuze. Dat bevestigt de visie dat Europese durfkapitalisten bij investeringen veeleer wedden op de jockey dan op het paard”, zegt Benjamin Le Pendeven, associate professor aan Audencia Business School en leider van dit onderzoeksproject.

De onderzoekers keken ook naar de gemiddelde participatie die durfkapitalisten met hun investeringen proberen te verwerven. Ze kwamen tot de bevinding dat 63 procent van de Europese durfkapitalisten bij het onderhandelen een veeleer beperkt aandeel – 10 tot 20 procent – ambieert.

Wil je jouw bedrijf duurzaam laten groeien? Krijg een voorproefje van onze Growth Scan^© – een uniek instrument dat de groeinoden van jou en je bedrijf analyseert.

Doe de scan

Wat waarde toevoegende activiteiten betreft, geeft 83 procent van de durfkapitalisten te kennen dat ze hun portfoliobedrijven ondersteunen bij het ophalen van extra fondsen via een nieuwe financieringsronde, en strategische begeleiding bieden. 75 procent van hen voert mee de directie in de portfoliobedrijven, 72 procent helpt de bedrijven waarin wordt geparticipeerd om in contact te komen met potentiële klanten, partners enzovoort. En 69 procent van de durfinvesteerders zorgt voor ondersteuning bij exitprocessen.

“Onze resultaten duiden erop dat Europese durfinvesteerders voornamelijk aandacht besteden aan het financiële plaatje, en helpen met verdere financiering, maar de klemtoon sterk leggen op het managementteam. Er lijkt ruimte te zijn voor een praktischere aanpak wanneer durfkapitalisten, samen met het managementteam, hun portfoliobedrijven actief tot ontwikkeling brengen. Zowel strategische als operationele ondersteuning zijn wezenlijke stimulansen voor de groei van nieuwe bedrijven”, zegt Sophie Manigart, professor corporate finance aan Vlerick Business School en Universiteit Gent.

De gebruikelijkste exitscenario’s voor durfkapitalisten zijn: verkoop (tot 40 procent van de investeringen), beursintroducties (7 procent) en faillissementen (22 procent).

“Interessant is dat meer dan 50 procent van de Europese durfkapitalisten soms geen formele waarderingsmethoden gebruikt om de waarde van toekomstige portfoliobedrijven vast te stellen. In plaats daarvan bepalen de omvang van de investeringsronde en het beoogde eigendomsaandeel de waarde van deze bedrijven. Dat is een nuttig inzicht – niet in het minst voor ons, docenten in de financiering van start-ups, aangezien we vooral focussen op traditionele waarderingsmethoden die gebaseerd zijn op discounted cash flows en multiples” zegt Anna Söderblom, affiliate professor aan Stockholm School of Economics.

De onderzoekers verklaren dat de conclusies in dit rapport zowel voor investeerders als ondernemers waardevol en belangrijk zijn op de Europese durfkapitaalmarkt. Om meer Europese succesverhalen te creëren voor ondernemers, durfkapitalisten en de maatschappij, is een actievere investeringsaanpak zeker aangewezen.